在紡織服裝行業(yè)整體遇冷的環(huán)境下，家紡行業(yè)2013年相對(duì)復(fù)蘇較快，而這一局面離不開(kāi)家紡電商業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的富安娜(15.01,-0.12,-0.79%)（002327）和夢(mèng)潔家紡(15.85,0.30,1.93%)（002397）皆表示，公司營(yíng)收的增長(zhǎng)受益于電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　
　　富安娜業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64億元，同比增長(zhǎng)4.92%，這一增長(zhǎng)主要源于電商渠道銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的提升。
　　
　　富安娜董秘胡振超向記者表示，2013年電商銷(xiāo)售占比提升至15%，銷(xiāo)售額將近3億元，而2012年這一比重為近9%。胡振超說(shuō)，線(xiàn)上產(chǎn)品的毛利率并不低，介于直營(yíng)店和加盟店之間，隨著今年電商比重進(jìn)一步提升，電商業(yè)務(wù)的收入也較為樂(lè)觀。
　　
　　夢(mèng)潔家紡則組建了專(zhuān)門(mén)的電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，目前電商銷(xiāo)售占比將近10%，并在2013年突破銷(xiāo)售額1億元。公司董秘李軍說(shuō)：“2014年電商銷(xiāo)售占比預(yù)計(jì)翻番。”
　　
　　除了電商提升外，夢(mèng)潔家紡項(xiàng)目制的全面推進(jìn)，降低了管理費(fèi)用等，也促進(jìn)了業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2013年凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為9238萬(wàn)元~9816萬(wàn)元，同比增60%至70%。
　　
　　尚未公布業(yè)績(jī)預(yù)告的羅萊家紡(22.49,-0.25,-1.10%)（002293）在電商方面亦表現(xiàn)不錯(cuò)。公司董秘田霖表示，2013年公司實(shí)現(xiàn)電商收入接近4億元，而2012年約2億元，翻了一倍，銷(xiāo)售占比也由2012年10%提升至目前的15%。值得一提的是，在2013年天貓“雙十一”購(gòu)物節(jié)上，羅萊家紡單店銷(xiāo)售以1.6億元蟬聯(lián)行業(yè)第一。
　　
　　2013年是羅萊家紡的“調(diào)整年”，田霖坦誠(chéng)，業(yè)績(jī)比前幾年有所放緩。據(jù)了解，2013年羅萊家紡加大渠道調(diào)整，加快加盟商去庫(kù)存的步伐，同時(shí)公司內(nèi)部在管理和供應(yīng)鏈等方面都做了較大的調(diào)整，偏向精細(xì)化管理。田霖說(shuō)，目前渠道庫(kù)存狀況已好轉(zhuǎn)，2014年春夏訂貨會(huì)增長(zhǎng)兩位數(shù)，“精細(xì)化調(diào)整是為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，2014年業(yè)績(jī)將逐步好轉(zhuǎn)。”
　　
　　電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展不僅促進(jìn)了家紡業(yè)的復(fù)蘇，也給了各公司信心。三家公司皆表示，2014年將繼續(xù)大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)。
　　
　　富安娜:收入增速放緩，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　
　　富安娜002327紡織和服飾行業(yè)
　　
　　事項(xiàng):2014年2月10日富安娜公布了2013年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.6億元，同比增長(zhǎng)4.92%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)18.73%，對(duì)應(yīng)EPS為0.96元，基本符合我們此前預(yù)期(0.98元)。
　　
　　收入增速放緩，業(yè)績(jī)?nèi)苑�合預(yù)期.
　　
　　從全年4.92%的收入增速來(lái)看，第四季度單季4.1%的收入增速相較前三季度5.28%的水平繼續(xù)放緩，這與服裝家紡終端零售消費(fèi)繼續(xù)低迷的背景一致。從全年18.73%的利潤(rùn)增速來(lái)看，盡管符合預(yù)期，但第四季度單季利潤(rùn)增速與去年同期基本持平。我們認(rèn)為利潤(rùn)增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升，以及政府補(bǔ)貼帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)。
　　
　　受益線(xiàn)上業(yè)務(wù)占比提升，毛利率仍有提升空間.
　　
　　2013年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜�合預(yù)期的重要原因在于毛利率的顯著提升，預(yù)計(jì)全年毛利率有望保持在51%左右，明顯高于2012年48.45%的水平，一方面是公司供應(yīng)鏈優(yōu)化成本下降，另一方面則是線(xiàn)上業(yè)務(wù)占比提升所致。我們更看好家紡品牌的線(xiàn)上業(yè)務(wù)融合，這與家紡品類(lèi)屬性相關(guān)，一是家紡產(chǎn)品相對(duì)服裝更標(biāo)準(zhǔn)化，更適合線(xiàn)上，也更加能夠體現(xiàn)品牌粘性和影響力;更重要的是家紡品牌的品類(lèi)相對(duì)較少，便于線(xiàn)上與線(xiàn)下、直營(yíng)與加盟，乃至不同區(qū)域和加盟商之間的產(chǎn)品區(qū)隔和管理，這是實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上與線(xiàn)下融合，平衡直營(yíng)和加盟商間利益的基礎(chǔ)。而富安娜作為直營(yíng)占比最高，渠道掌控力較強(qiáng)的家紡品牌將更具線(xiàn)上發(fā)展優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2013年線(xiàn)上銷(xiāo)售規(guī)模3億元左右，占比16%;我們認(rèn)為2014年的線(xiàn)上業(yè)務(wù)仍將有50%以上的增幅，占比有望達(dá)到25%左右。由于線(xiàn)上業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高，因此這將是推動(dòng)明年毛利率和利潤(rùn)率提升的主要推動(dòng)因素。
　　
　　大家居是未來(lái)品牌差異化的重要落腳點(diǎn).
　　
　　設(shè)計(jì)風(fēng)格差異化是富安娜一貫的追求，而一站式購(gòu)物的“大家居”館將是推動(dòng)品牌差異化的又一重要手段。未來(lái)富安娜將以300平米以上的家居館為渠道建設(shè)重點(diǎn)，一方面可以提升品牌形象和影響力，另一方面也可以將越來(lái)越豐富的產(chǎn)品線(xiàn)充分展示，提升平效。
　　
　　從草根調(diào)研情況來(lái)看，大家居館的盈利情況明顯好于一般門(mén)店。預(yù)計(jì)目前大家居館規(guī)模在70家左右，2014年有望新開(kāi)60-70家。
　　
　　中長(zhǎng)期持有價(jià)值凸顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí).
　　
　　考慮到收入增速有所放緩，我們下調(diào)了2014、2015年的盈利預(yù)測(cè)，分別為1.11元和1.28元(原預(yù)測(cè)為1.18和1.43元)，對(duì)應(yīng)PE分別為13和11倍。公司穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，差異化的品牌訴求，以及線(xiàn)上業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)和大家居概念的推廣，使其成為可中長(zhǎng)期持有的投資標(biāo)的，目前股價(jià)較具安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。