僅僅在上周之內，馬云就以個人形式，完成了對金融it系統和文化傳媒的兩單并購，恒生電子和華數傳媒的收購耗資近百億元，數額巨大，但又杠桿復雜。
　　
　　2014年以來，馬云個人名義或阿里巴巴集團的投資標的分別有中信21世紀、高德導航、tutorgroup、tango、文化中國、佰程旅游網、銀泰商業、恒生電子以及華數傳媒，為此馬云和阿里共花費了129.37億港元、14.35億美元、98.35億人民幣。
　　
　　有消息顯示，阿里巴巴將在今年9月左右美股上市，這可能是美股市場融資規模最大的ipo企業，業界預估的融資或超150億美元，市值超過1200億美元。
　　
　　赴美ipo被普遍認為是并購加速的原因，馬云到底要講一個什么故事?就收購路徑而言，阿里巴巴已不僅僅是電商，金融、o2o、物流、文化產業、移動社交等等，阿里的版圖不斷擴容，儼然一幅帝國景象。
　　
　　阿里并購加速
　　
　　赴美ipo被普遍認為是馬云并購加速的原因。除近日32.99億元人民幣全資收購恒生集團、65.36億元人民幣購買華數傳媒20%股份外，阿里巴巴在今年3月份的收購就有5單，共花費資金超過18億美元。
　　
　　阿里巴巴集團從不缺少頭條，對馬云個人評論，也似乎只有兩個極端。從創造出5000億元規模的貨幣基金余額寶開始，金融、支付，阿里巴巴與傳統金融機構的鏖戰漸次升級，但另一邊，其又不斷擴充著帝國版圖。
　　
　　在3月中旬曾被央行叫停的二維碼支付，目前也有了新的進展，據阿里小微金融服務集團副總裁胡曉明透露，阿里目前正在央行的帶領下制定和完善二維碼支付標準。同時，他也表示，央行對二維碼的態度是支持的，但是要先把標準定下來。央行和工信部會統籌考慮這個問題，不過這個標準出臺不會太快。
　　
　　國有大行與余額寶的紛爭也有所緩和，工行、阿里小微總裁彭蕾此前也曾隔空示好，“攪局者”日漸獲得話語權，但這并沒有妨礙阿里巴巴集團的擴張速度。
　　
　　在與港交所協商無果后，阿里巴巴在今年3月16日宣布正式啟動美國ipo進程，消息還稱其將很快提交sec文件。
　　
　　就在宣布啟動美股ipo的同日，同處于杭州的恒生電子宣布籌備重大事項停牌，一時之間的焦點再次轉向阿里巴巴。阿里與恒生的曖昧由來已久，而突如其來的停牌也將猜測更進一步。直至4月2日，恒生電子再度公告證實，馬云旗下的浙江融信擬以現金方式受讓恒生電子控股股東恒生集團100%的股份，合計交易總金額約為32.99億人民幣。
　　
　　交易完成后，浙江融信將通過恒生集團持有恒生電子20.62%的股份，而融信的股權結構也顯示，馬云持有其99.13%的股份，謝世煌持有0.86%的股份，而謝世煌亦是阿里巴巴十八位創始人之一，目前任職阿里巴巴副總裁。實際上，交易完成后，馬云將成為恒生電子的實際控制人。
　　
　　成為恒生電子實際控制人不到一周，馬云再次出手，4月8日晚間，停牌兩個月的華數傳媒宣布復牌，并披露了新的非公開發行預案，華數傳媒擬向特定對象杭州云溪投資發行約2.86億股股份，發行價為22.8元/股，募集資金共計65.36億元。入股之后，云溪投資將持有華數傳媒20%股份，成為公司的第二大股東。
　　
　　上述兩單并購之外，阿里巴巴在今年3月份的收購就有5單，1億美元領投在線教育商tutorgroup，2.15億美元領投收購移動社交軟件tango40%股權，62.4億港元收購文化中國60%股權，2000萬美元入股國際旅游網站佰程旅游網，53.7億港元戰略投資銀泰商業。
　　
　　加上2月11億美元都高德導航的全資收購、1月13.27億港元對中信21世紀54.3%股權的收購、和去年5.86億美元入股新浪微博、18.57億港元投資海爾旗下日日順物流，11.8億元收購天弘基金51%股份等等，阿里巴巴在一年之內，迅速布局金融、o2o、文化傳媒、移動社交領域。
　　
　　令人不安的聯姻
　　
　　“恒生的傳統業務來講，在給金融客戶服務的過程中，是有可能接觸到一些數據，但是通常it公司與機構是有承諾，不能復制、傳播、儲存�！�
　　
　　自3月底阿里收購恒生電子的意圖逐漸清晰以來，這單生意愈發引起金融機構的不安，阿里巴巴固然已經高調進軍金融領域，但收購金融it服務商的事實，讓傳統機構開始擔憂自己的數據安全。
　　
　　恒生電子創立于1995年2月，2003年在上交所主板上市，是國內領先的金融軟件和網絡服務供應商。該公司業務范圍包括證券、基金、期貨、銀行、信托、保險、財資管理、通信和電子商務等。
　　
　　根據其2012年披露的年報，恒生電子在基金、證券、保險、信托資管領域核心市場占有率分別達到93%、80%、90%、75%;在證券賬戶系統、證券柜臺系統、銀行理財業務平臺、信托核心業務平臺、期貨核心系統的市場占有率則分別為57%、43%、85%、41%、42%。
　　
　　馬云控股的浙江融信在32.99億元全資收購恒生集團100%股權后，持有恒生電子20.62%股權，一舉成為其大股東，馬云也成為恒生電子的實際控制人。業內評論認為，馬云布局恒生電子，主要目的在于為大金融做技術、大數據等方面準備。
　　
　　盡管恒生電子和浙江融信一再公告表示，恒生電子只向金融機構提供金融it軟件，軟件交付后由客戶自行運營與管理，公司與公司的技術、維護、工程人員不可能獲取、更加不可能泄露金融客戶的數據，金融數據的儲存與產權完全歸客戶控制與所有。但這似乎難以平息質疑之聲。
　　
　　“恒生的傳統業務來講，在給金融客戶服務的過程中，是有可能接觸到一些數據，但是通常it公司與機構是有承諾，不能復制、傳播、儲存�！鄙鲜薪鹑趇t服務商金證股份副總裁徐岷波向理財周報記者表示。
　　
　　目前環境下金融機構沒有必要擔心數據安全，但是未來恒生與阿里云之間必然有更深入的合作，合作至云計算范疇的話，業務系統、資料都會在云端，而這個云端是阿里的，這樣數據就不再被機構所掌控，從這個角度來講，未來可能有一定數據風險，但只要是云計算，就有風險，徐岷波認為。
　　
　　中國量化投資學會理事長丁鵬向理財周報記者表示，金融機構不必擔心數據安全，恒生只是出售軟件系統，而數據是有機構自行掌控，恒生并沒由機構的數據，除非其留有后門，但這已經觸及法律邊界。
　　
　　詭異的財技
　　
　　對于這筆超過60億元的貸款，不乏對天貓資金來源的懷疑，為此，阿里巴巴集團公關總監顧建兵向理財周報記者表示，“貸款是否是天貓自有資金還是借道金融機構，并無披露義務，但可以肯定的是，并非天貓商戶的準備金，或是支付寶的備付金�！�
　　
　　馬云控股的浙江融信收購恒生集團涉及資金32.99億元，據恒生電子公告顯示，本次收購資金來源于浙江融信的自有資金17億元和不超過17億元的銀行貸款。
　　
　　浙江融信的股權結構顯示，馬云持有浙江融信99.13%股份，謝世煌持有0.86%的股份。在3月28日，馬云出資17億元對浙江融信進行增資，同時，又向寧波銀行杭州分行、民生銀行杭州分行貸款不超過17億元，以此完成收購資金的募集。
　　
　　與收購恒生電子單方面出資17億元不同，馬云在對華數傳媒的收購中，出資額甚少。
　　
　　根據華數傳媒4月8日發布的定增預案，公司擬以每股22.8元的價格，向云溪投資非公開發行28667.1萬股，募資總額65.36億元，入股后云溪投資持有華數傳媒股份達到20%。
　　
　　云溪投資普通合伙人是史玉柱和云煌投資，有限合伙人為謝世煌，實際控制人為史玉柱和馬云。實際上，云溪投資和云煌投資均是在近期才成立，馬云并未通過阿里集團進行，這又類似收購恒生電子的浙江融信。
　　
　　根據華數傳媒《詳式權益變動報告書》，4月8日，浙江天貓和謝世煌簽署了《貸款協議》，向謝世煌提供金額不超過人民幣65.3億元的借款，貸款期限10年，年復合利率8%。
　　
　　云溪投資收購華數傳媒共耗資65.36億元，而根據云溪投資的股權結構，三名股東分別為史玉柱、云煌投資、謝世煌，持股比例分別為0.9943%，0.0002%和99.0055%，其中云煌投資的股東為馬云和謝世煌，持股比例分別為99%和1%。
　　
　　按照股權比例以及天貓的貸款數據推算，這筆65.36億元的收購中，史玉柱出資額約6500萬、馬云個人出資額不足1.3萬，其余的資金則全部由謝世煌負責。但因為合伙人制度緣故，作為普通合伙人的馬云，卻擁有實際合伙企業的控制權，頗有空手套白狼之感。
　　
　　業界對于這筆巨額收購的另外疑點在于，天貓超過60億元的貸款指向個人，天貓的資金來源如何?天貓通過何種形式貸款給謝世煌?用于投資是否合法?
　　
　　“我感覺有挺多疑點，天貓貸款給謝世煌這點上，如果謝世煌通過名下公司名義，形式為委托貸款，這是可行的。但企業委托貸款不能用于投資，所以天貓對個人貸款這點很精妙。”一家股份行投行人士表示。
　　
　　該人士還介紹，根據《貸款通則》，天貓并不具備金融牌照，不能進行貸款業務。但有律界人士也表態，貸款通則并未限制企業對個人貸款，阿里再次鉆了政策空子，完成一筆精妙交易。
　　
　　對于這筆超過60億元的貸款，不乏對天貓資金來源的懷疑，為此，阿里巴巴集團公關總監顧建兵向理財周報記者表示，“貸款是否是天貓自有資金還是借道金融機構，并無披露義務，但可以肯定的是，并非天貓商戶的準備金，或是支付寶的備付金。”
　　
　　馬云要干什么
　　
　　目前為止，超過5000億規模的余額寶使用的是金證股份的系統，而恒生加入之后，是否會選擇恒生系統?天弘基金副總經理周曉明表示，“并無這方面的考慮”。
　　
　　上周晚間，有科技媒體曾援引阿里一家機構投資者的話報道，阿里巴巴將在9月左右美股上市。如果上市成功，阿里巴巴可能是美股市場融資規模最大的ipo企業，業界估計可能融資超過120億美元，市值超過1200億美元。
　　
　　整體上市前夕連番收購，原本就擅長講故事的外語老師馬云，似乎并不甘于阿里巴巴前十年的電商神話，電商之外，阿里巴巴未來的故事，馬云想要講得更加精彩。
　　
　　對于阿里的投資思路，阿里資本董事總經理張鴻平曾對外表示，阿里的投資思路分為兩部分：亦是和阿里業務能夠較強整合的，只要對阿里本身有益、控股也好，收購也好，占股多少，都可以談;二是與阿里巴巴打造生態圈、平臺有關的公司，強調布局和共生關聯性。
　　
　　根據阿里巴巴在今年以來的收購路徑，其收購標的主要集中在金融和o2o領域。在阿里完成對天弘基金的控股、獲批民營銀行試點之后，加上原有業務，其在金融方面的布局已有支付、銀行、保險、基金，小貸，加上此前曾與信托公司開展合作，目前阿里尚未涉足的只剩證券業。
　　
　　一系列收購之前，阿里的陣營最為強勢的業務是b2b商貿、電商、支付平臺，這三項之外，阿里在物流、互聯網金融、移動社交、文化產業、旅游服務、線上媒體、游戲領域的布局較少。
　　
　　在2013年以來的系列收購之后，阿里巴巴陣容中增加了菜鳥物流、日日順物流;天弘基金、恒生電子;新浪微博、tango;tutorgroup、文化中國、華數傳媒;高德導航、佰程旅游網等，從而補強了物流、金融、移動社交、文化產業以及o2o旅游服務。
　　
　　“收購恒生電子后，阿里要將其業務與阿里金融云平臺做整合，擴大其金融云的實力后，能吸引更多的金融機構參與進來。”徐岷波介紹。
　　
　　顧建兵和阿里小微方面并未回應如何整合恒生電子業務。但丁鵬認為，恒生是一個獨立的系統，較難與阿里的金融云系統整合，“金融云只能做一些外部服務如網站、網銀，主要是前端的，機構的后端系統是內部建設或者進口，恒生有一部分后端系統，但阿里和恒生的整合主要還在前端。”丁鵬說。
　　
　　目前為止，超過5000億規模的余額寶使用的是金證股份系統，而恒生加入之后，是否會選擇恒生系統?天弘基金副總經理周曉明表示，“并無這方面的考慮”。
　　
　　徐岷波則用比喻回應稱：“如果一個大廈已經建好了，而且還運作得很好，你會推倒再重新蓋一個嗎?”